上周（2025年1月13日至1月17日）债市受资金面主导，在税期、MLF到期、春节取现需求等多要素扰动下，资金面接续弥留，资金利率明显上行，带动债市短端收益设备先反弹，并传导至长端。债市情怀举座承压，10年期国债活跃券收益率全周走高2.25BP至1.64%。时期央行OMO净投放14848亿元资金，期限均为7天开云·Kaiyun体育(中国)官方网站 登录入口，疏通暂停国债买入操作，气派举座较经管。

　　基本面数据多空交汇，国度统计局1月17日发布，2024年中国国内分娩总值（GDP）比上年增长5%。央行1月14日发布2024年12月新增社融2.86万亿元，同比多增9,249亿元，好于商场预期。债市对此反应有限，展望短期仍将受制于资金面。

　　行情记忆

　　上周资金面经管，收益率弧线短端大幅抬升，弧线趋向熊平。2025年1月17日，中债国债到期收益率1年期、2年期、3年期、5年期、7年期、10年期、30年期、50年期较2025年1月10日分辩变动6.56BP、5.96BP、2.29BP、9.33BP、-0.35BP、2.55BP、3.98BP、-0.95BP。

　　具体来看，周一，资金权臣经管，利率上行，10年期国债活跃券240011收益率上行2.75BP至1.645%。周二，资金保管弥留，央行发布会提到择机诊治优化策略的力度和节拍，尾盘公布2024年12月金融数据仍偏弱，收益率颤动下行，10年期国债活跃券240011收益率下行3.5BP至1.61%。周三，9950亿元MLF到期，公开商场逆回购净投放9584亿元，资金进一步经管，利率多量上行，10年期国债活跃券240011收益率走高0.75BP至1.6175%。周四，公开商场逆回购净投放3364亿元，但资金连续保管紧势，尾盘压力略有简短，全天10年期国债活跃券240011上行0.75bp至1.625%。周五，公开商场逆回购净投放1005亿元，资金利率略有回落但举座仍处高位，上昼公布的年度经济数据好于预期，债市对此反应不大，利率颤动上行，10年期国债活跃券240011收益率涨1.5BP至1.64%。

　　国债期货全周颤动，周线涨跌不一，30年期主力合约飞腾0.25%，10年期主力下落0.06%，5年期主力合约飞腾0.02%，2年期主力合约下落0.02%。

　　中证转债指数周线随从股指飞腾，周涨幅报1.31%，周五收盘报417.39。

　　一级商场

　　上周利率债整个刊行36只、5199.14亿元，其中国债刊行4只、2571.80亿元，策略性银行债刊行18只、1575.80亿元，地点债刊行14只、1051.54亿元。

　　据已表示公告，本周（2025年1月20至24日）利率债诡计刊行72只、8295.54亿元，其中，国债诡计刊行3只、3550亿元，策略性银行债将刊行3只、290亿元，地点债诡计刊行66只、4455.54亿元。地点债发即将环比大幅增多3404亿元。

　　国外债市

　　好意思国国债收益率上周高位回落，周内公布的通胀等数据提振了商场对降息的乐不雅情怀。放手上周五（1月17日）尾盘，10年期好意思债收益率飞腾1.45BP至4.6270%，全周累计下落13.22BP。2年期好意思债收益率涨5.26BP至4.2826%，全周累计下落9.66BP。10年期与2年期好意思债利差收窄3.56BP，约为34BP。收益率弧线趋向平坦。

　　好意思国劳工部1月14日公布的数据裸露，2024年12月好意思国分娩者价钱指数（PPI）环比飞腾0.2%，低于商场展望的增长0.3%，涨幅较2024年11月收窄了0.2个百分点，裸露好意思国通胀势头在近几个月出现停滞后连续呈现下降趋势。2024年12月PPI同比涨幅为3.3%，为2023年2月以来最大，较2024年11月扩大了0.3个百分点。2024年12月剔除食物、动力和营业数据后的核心PPI环比飞腾0.1%，涨幅与2024年11月持平；同比涨幅3.3%，较2024年11月收窄了0.2个百分点。

　　好意思国劳工部1月15日公布数据裸露，2024年12月好意思国糜费者价钱指数（CPI）环比飞腾0.4%，同比飞腾2.9%。剔除波动较大的食物和动力价钱后，2024年12月好意思国核心CPI环比飞腾0.2%，同比飞腾3.2%，涨幅较前一个月略有收窄。本日，好意思债收益率全面跌超10BP，10年期好意思债收益率从此前越过4.80%，盘中下探至4.64%下方。

　　好意思联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）1月16日就通胀数据驳倒暗示，“若是咱们连续看到这么的数据，不错合理地合计降息可能会发生在本年上半年。”他补充说，不会都备摈斥3月份降息的可能性。

　　沃勒说，若是在裁减通胀方面获得好多进展，好意思联储可能会在2025年实践三到四次25个基点力度的降息。若是数据不好，通胀裸泄漏很大的黏性，2025年降息次数可能减少到两次以致一次。现在看，通胀将连续朝好意思联储2%的指标回落。2024年推崇出的黏性将初始隐没。

　　路透拜访裸露，经受拜访的103位经济学家中，近60%的东说念主展望好意思联储将在3月降息。

　　好意思国财政部1月17日公布国际本钱流动陈诉（TIC）裸露，好意思国头号“借主”日本11月所持好意思国国债小幅下降31亿好意思元，至1.0988万亿好意思元。中国当月所持好意思债增多85亿好意思元，至7686亿好意思元。

　　公开商场

　　上周公开商场累计净投放4589亿元，央行整个开展14848亿元7天期逆回购操作，周一至周五鸿沟分辩为248亿元、550亿元、9595亿元、3405亿元和1050亿元。1月15日有9950亿元MLF到期。

　　资金利率核心权臣抬升，DR007运行在2.02-2.34%的区间。存单利率举座上移，1年期存单（AAA）利率上行7BP。

　　本周公开商场央将有14848亿元逆回购到期，周一至周五到期量分辩为248亿元、550亿元、9595亿元、3405亿元和1050亿元。

　　要闻记忆

　　中国东说念主民银行、国度外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏不雅审慎转化参数从1.5上调至1.75，于2025年1月13日实践。

　　海关总署1月13日发布数据裸露，2024年，我国外贸已毕质升量稳的指标。全年相差口总值43.85万亿元，同比增长5%，鸿沟再创历史新高。其中，我国出口鸿沟初度抑止25万亿元，达到25.45万亿元；入口18.39万亿元，同比增长2.3%。

　　香港金管局1月13日发布离岸东说念主民币债券回购业务安排，在离岸回购安排下“债券通”（北向通）参与者不错使用联合历在岸债券看成典质品，在香港进行东说念主民币回购业务。参与机构包括统统已入市的“债券通”（北向通）投资者，包括债务器具中央结算系统（CMU）成员和透过香港托管行CMU成员开立债券通子账户的离岸投资者。联合历债券包括参与机构在“债券通”（北向通）下持有的债券，不限券种。

　　寰宇银行间同行拆借中心（外汇往来中心）1月13日发布示知称，为得志“南向通”业务发展需要，进一步便利商场参与者参与“南向通”往来，寰宇银行间同行拆借中心自2025年1月14日起，新增“南向通”下上海计帐所结算的好意思元、欧元币种债券往来就业，并将通过上海计帐所结算的“南向通”T+1往来时分延伸至16：30，其他往来就业截止时分不变。

　　中国东说念主民银行1月14日发布的数据裸露，初步统计，2024年全年社会融资鸿沟增量累计为32.26万亿元，比上幼年3.32万亿元。其中，对实体经济披发的东说念主民币贷款增多17.05万亿元，同比少增5.17万亿元；对实体经济披发的外币贷款折合东说念主民币减少3916亿元，同比多减1710亿元；寄予贷款减少577亿元，同比多减776亿元；相信贷款增多3976亿元，同比多增2400亿元；未贴现的银行承兑汇票减少3295亿元，同比多减1513亿元；企业债券净融资1.91万亿元，同比多2839亿元；政府债券净融资11.3万亿元，同比多1.69万亿元；非金融企业境内股票融资2900亿元，同比少5031亿元。

　　2024年12月末，东说念主民币贷款余额255.68万亿元，同比增长7.6%；东说念主民币进款余额302.25万亿元，同比增长6.3%。广义货币（M2)余额313.53万亿元，同比增长7.3%。狭义货币（M1)余额67.1万亿元，同比下降1.4%。运动中货币（M0)余额12.82万亿元，同比增长13%。全年净投放现款1.47万亿元。

　　中国东说念主民银行副行长宣昌能1月14日在国新办举行“中国经济高质地发展见效”系列新闻发布会上暗示，下阶段，宏不雅经济策略将进一步强化逆周期转化，中国东说念主民银即将左证国表里经济金融场所和金融商场运行情况，择机诊治优化策略力度和节拍，维持已毕全年经济社会发展指标。

　　国度统计局1月17日发布2024年12月份商品住宅销售价钱变动情况统计数据。国度统计局城市司首席统计师王中华暗示，2024年12月份，70个大中城市中，一线城市商品住宅销售价钱环比飞腾，二三线城市环比总体降幅收窄；一二三线城市同比降幅均连续收窄。

　　国度统计局1月17日发布数据裸露，2024年12月份，鸿沟以上工业增多值同比本色增长6.2%（增多值增速均为扣除价钱要素的本色增长率）。12月份，鸿沟以上工业增多值环比上月增长0.64%。2024年，鸿沟以上工业增多值比上年增长5.8%。

　　国度统计局1月17日发布数据，初步核算，2024年中国国内分娩总值（GDP）达到1349084亿元，按不变价钱计较，比上年增长5%。

　　2024年，寰宇固定钞票投资（不含农户）514374亿元，比上年增长3.2%（按可比口径计较），其中，民间固定钞票投资257574亿元，下降0.1%。从环比看，12月份固定钞票投资（不含农户）增长0.33%。

　　2024年12月，社会糜费品零卖总数45172亿元，同比增长3.7%。其中，除汽车之外的糜费品零卖额39509亿元，增长4.2%。2024年，社会糜费品零卖总数487895亿元，比上年增长3.5%。其中，除汽车之外的糜费品零卖额437581亿元，增长3.8%。

　　机构不雅点

　　天风证券：左近降息窗口，基于股市和汇率推崇，降息可能性不才降，但1月降息与否并非债市的决定性要素。商场对数据超预期越来越钝化，反馈了当下的宏不雅本质和预期状况，亦然债市对货币宽松抢跑越来越深入的原因。下周资金可能向平衡回首，核心温和点在于特朗普对华策略与国内策略粗造。在不推敲策略突变的情况下，保管10年国债利率向1.5%演绎的判断，久期策略依旧占优，短债基金、货基等不错温和阶段性作念陡契机。

　　西部证券：近期长债走势与资金利率缓慢脱敏，原因或在于一是“限度宽松”货币策略基调下，商场预期流动性弥留是阶段性的且限度的。二是由于信贷需求不及、地点债刊行偏缓，机构举座欠配。此外，银行间债市杠杆率本处于偏低水平、并在本周进一步大幅下降，监管要素与特朗普上台带来的不信服要素，商场不雅望情怀浓厚，超长债换手率回落。而短债回调幅度较大，卖短债成为机构换取流动性、处分燃眉之急的工夫。预期下周资金面或边缘好转，但难以大幅下行。跟着缴税期终结资金压力或有所放松，未来一周地点债刊行加速展望央即将通过质押式逆回购、MLF、买断式逆回购等器具合作政府债刊行，资金极点弥留的可能性下降。但春节取现和汇率贬值压力等要素仍将带来扰动。虽然，若流动性连续超预期弥留，长久负carry压力或导致债市诊治从短端传导至长端。也曾提倡不宜过度追涨，连续把捏诊治中的波段契机。

　　浙商证券：往日两周债市经历了由利率窄幅颤动到进取诊治的历程。现时左近春节，从历史劝诫和近期债市回调走势来看，为本轮债市跨年行情偶然率已终结开云·Kaiyun体育(中国)官方网站 登录入口，下一阶段10年国债收益率或将插足回调期，上行幅度或在10-20BP。2025年债市所靠近的扰动要素或权臣多于2024年，倘若某些要素在个别时期出现共振，在现时利率处于历史低位配景下，或可能导致债市出现较大级别诊治，波动性加大或为2025年债市新常态。